发展势能向好 白酒仍是黄金赛道

A股19家白酒上市公司2022年年报在“五一”到来之前发布完毕。总营收逾3378亿元，同比增长约17%;总利润逾1312亿元，同比增长约21%;15家白酒上市公司实现营收正增长;除未被计入的顺鑫农业(牛栏山)、金种子酒外，14家白酒上市公司实现净利润正增长。这一串数字充分证明了，白酒仍是当前的黄金赛道。与此同时，行业集中度不断提升、中高端产品驱动增长、“走出去”进程加速等特点在年报中均有呈现。

“从已披露的年报来看，白酒企业发展势能向好、基本面良好。”平安证券分析师表示，预计随着库存的逐步消化，叠加消费场景的全面复苏，后续白酒行业复苏趋势有望延续。当前白酒板块估值较低，消费复苏和销量加速有望提供持续的业绩支撑。

行业集中度不断提升

毫无悬念，2022年，贵州茅台业绩依然一骑绝尘。报告期内，贵州茅台实现营收1241.00亿元，同比增长16.87%;实现净利润627.16亿元，同比增长19.55%。今年，贵州茅台预期实现15%的增长。

2022年，五粮液营收跨上700亿元新台阶，连续7年实现双位数增长。2022年，五粮液实现营收739.69亿元，同比增长11.72%;实现净利润266.91亿元，同比增长14.17%。这也意味着，近3年五粮液的营收每年均跨上一个百亿元台阶。今年，五粮液预期实现两位数增长。

同样实现多年连续增长的还有山西汾酒。2022年，山西汾酒一举突破200亿元大关，实现营收262.14亿元，同比增长31.26%;实现净利润80.96亿元，同比增长52.36%。对比近年来的营收数据可以看出，山西汾酒又进入了一个新的周期。2020—2021年度，山西汾酒营收增长59.81亿元;2021—2022年度，营收增长62.43亿元，保持了持续增长;今年，山西汾酒预计实现20%的增长。

2022年，洋河股份营收突破300亿元，交出了一份营收、净利润双增长的成绩单。报告显示，该公司在2022年实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%;实现净利润93.78亿元，同比增长24.91%。

2022年，泸州老窖业绩再创历史新高，全年实现营收251.24亿元，同比增长21.71%;实现净利润103.65亿元，同比增长30.29%。这也让泸州老窖成为第3家净利润突破百亿元的白酒上市公司。

营收超过百亿元的还有古井贡酒。2022年，古井贡酒实现营收167.13亿元，同比增长25.95%;实现净利润31.43亿元，同比增长36.78%。

强者恒强，以上6家白酒上市公司总营收达2962.25亿元，在19家白酒上市公司总营收中的占比约为87.69%;同比增长17.73%，达到了白酒行业总体销售收入增速的近两倍。

而其他酒企的业绩表现差异则较大。顺鑫农业(牛栏山)实现营收81.09亿元，同比减少20.70%;口子窖、金徽酒、伊利特等利润出现了两位数的下滑。金种子酒继续亏损，亏损额1.87亿元;ST皇台扭亏，实现净利润0.07亿元，同比增长154.27%。

业内人士表示，2022年，白酒行业集中度进一步提升，消费者品牌意识增强，白酒市场份额向头部品牌、名酒企业集中的趋势愈发明显，行业分化持续加剧。在“长期不缺酒、长期缺好酒”的时代，具备品牌优势、管理优势、渠道优势、人才优势的头部酒企，更易于在未来的市场竞争中胜出，并抢占更多的市场份额。拥有较强品牌力、产品力的酒企，将会享受更多的消费升级红利。

“在未来相当长的时间内，白酒行业不会再有普惠红利，头部玩家将切掉绝大部分市场蛋糕，今年争夺白酒100亿元阵营的参赛者的竞争将会很激烈。”白酒行业分析师蔡学飞说。

“整体来看，过去一年，名酒企业基本保持两位数增长。同时，市场份额向优质产区、名酒企业和名酒品牌不断集中。”中国酒业协会理事长宋书玉表示，集中度提升是行业发展中的一个必然过程，它对应着企业规模效应的出现和龙头企业品牌溢价的形成，当前，白酒行业高质量发展的劲头和趋势明显，区域酒企压力增大，对后者来说，有机会更有挑战。

中高端产品驱动增长

2022年，规上白酒企业实现总产量671.2万千升，同比下降5.6%;完成销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%;实现利润2201.7亿元，同比增长29.4%。尽管产量创下近10年来的新低，但白酒行业保持了较高的效益增长，以12.4%的产量实现了饮料酒销售收入的69.7%、利润的88.4%。这在进一步印证了行业集中度较高这一特点的同时，也侧面展现了中高端产品的强大力量。

2022年，洋河股份以梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、梦之蓝水晶版为代表的中高档产品共实现营收262.27亿元，同比增加21.87%;以洋河大曲、双沟大曲为代表的普通产品共实现营收32.73亿元，同比增加4.97%。洋河股份中高档产品营收增幅显著高于公司整体营收增幅，对公司全年业绩表现形成了明显的带动作用。洋河股份表示，报告期内，公司按照“双名酒、多品牌、多品类”的发展战略，以“高品质”“高品位”“高品格”策略持续推进产品创新，产品矩阵得到优化。

2022年，泸州老窖包括国窖1573在内的中高档酒类贡献营收221.33亿元，同比增长20.3%，占总营收的88.1%，毛利率达到91.05%;包括泸州老窖头曲、黑盖在内的其他酒类贡献营收26.34亿元，同比增长30.52%，毛利率增加8.08个百分点至53.17%。

今世缘2022年年报显示，2022年出厂指导价300元/瓶以上的特A+类产品销售收入51.97亿元，同比增长24.78%，占公司收入比重进一步提高，达到66.18%;100—300元价位带的特A类产品销售收入20.93亿元，同比增长22.12%;百元以上中高端产品销售占比高达92.93%。

此外，2022年，舍得酒业实现营收60.56亿元，其中，中高档酒实现销售收入48.77亿元，同比增长25.88%，普通酒实现销售收入7.80亿元，同比增长10.92%;迎驾贡酒实现营收51.98亿元，其中，中高档白酒实现销售收入39.28亿元，同比增长27.59%，普通白酒实现销售收入12.69亿元，同比增长3.55%。

“中高端产品表现优异是白酒上市公司利润增幅跑赢营收增幅的主要原因。”业内人士表示，当前，优化产品结构、打造中高端产品成为众多酒企拉动业绩增长的重要抓手，但酒企要警惕价格倒挂及其引发的系列问题。

“走出去”进程加速

对于白酒企业来说，拓市场的重要性不言而喻。“全国化进程顺利的酒企都实现了较好的发展与增长。”业内人士如是说。

2022年，山西汾酒肩扛清香复兴大旗，深入推进“1357+10”全国化市场布局，立足山西与环山西区域，积极布局长三角、珠三角区域，市场版图进一步打开，全国可掌控终端数量突破112万家，长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%，山西汾酒品牌势能进一步释放。

不仅名酒企业，在行业集中度进一步提高的大背景下，区域酒企压力增加，对于它们来说，市场的拓展更是关键。省内根据地市场保持强势、省外持续扩张，将成为众多区域酒企的发展大方向。

金徽酒提出，2022年以来，公司在“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略部署下，加速奔跑，组建华东销售公司、北方品牌公司、互联网公司，通过品牌引领、差异化产品体验、消费者圈层培育、团购模式开拓新市场，实现重点突破，全国化战略成效凸显。今年，金徽酒不断优化营销策略，强化品牌影响力，增加市场投入，市场区域扩大，促进销售增长。

2022年，迎驾贡酒省内贡献率超六成，强化全国化布局，是百亿迎驾迫在眉睫的任务。“市场全国化的前提一定是品牌的全国化。”迎驾贡酒提出，今年，公司将继续加码品牌内涵价值挖掘和差异化塑造，以“三大提升”开启文化迎驾战略元年，进一步彰显“迎宾”品牌特质，厚植“生态”品牌基因，进一步完善“六大生态”体系，为品牌赋予生态底色，充分体现品牌的独特个性、差异化优势;将优化组织架构，激活“人”的因素，区别运作市场，加强省外精细化运营，提高省外市场占比。

对于白酒企业来说，“走出去”是要走出根据地市场;对于白酒行业来说，“走出去”则是要走出中国市场。

2022年，国际化再度成为业内热点话题，数家白酒上市公司公布了相关业绩。

贵州茅台国内市场实现销售收入1195.33亿元，同比增长15.56%;国外市场实现销售收入42.4亿元。尽管销售收入占比较小，但同比增长61.91%。

得益于公司全面推进全国化市场布局和基地市场建设，泸州老窖海外市场不断破局。2022年，泸州老窖国内市场实现营收249.7亿元，同比增长21.46%;国外市场营收同比增长83.55%。

古井贡酒国际市场实现营收0.22亿元，同比增长115.76%。

近年来，酒企对白酒国际化越发重视，纷纷部署相关工作。贵州茅台提出，要加速茅台国际化战略进程，扎实深入做好全面进军国际市场的各项“功课”，推动茅台国际化战略落地落实，引领中国白酒更好走向世界;五粮液提出，要始终立足于中华优秀传统文化，弘扬“和美”的共同价值观，坚定“走出去”步伐，持续完善海外营销网络，引领推动中外酒企友好互动，构建世界酒业命运共同体，积极融入各大国际活动、国际平台，促进中外文明交融互鉴……

白酒国际化是一个投资额巨大、投资回收周期超长、投资风险超高的项目，需要久久为功。“‘中国白酒酿造技艺申遗’‘制定中国白酒国际标准’是今年全国两会酒业代表最为强烈的呼声，也是进一步推动中国白酒国际化的重要举措。申遗可以让中国白酒在全球范围内获得更多的关注和认可，有助于白酒品牌拓展国际市场、增强产品竞争力。构建适应国际贸易的白酒标准体系，形成国际认可的中国白酒国际标准，有利于在国际上与同类产品展开公平竞争。”宋书玉如是说。